【友财网讯】-市场可能刚刚熬过了40年来最激进的最后一次加息。但华尔街几乎没有人在庆祝。

如果像市场暗示的可能性所显示的那样，上周三加息25个基点标志着美国本轮周期见顶，那么风险资产的前景看起来黯淡。这与之前的七次紧缩周期形成鲜明对比，在之前七次紧缩周期中，最后一次加息几乎总是会推动股市和风险较高的信贷上涨。唯一的例外发生在2000年互联网时代末期，当时经济衰退的压力开始积聚。

现在不同的是，掉期交易商预计美联储的下一步行动不会是长时间的暂停，而是降息，最早可能在7月份。这种转向宽松政策的态度表明，经济衰退将迫使央行出手。再加上低迷的美国地方银行股票和美国企业不温不火的利润预测，前景不容乐观。

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即使美国能够避免经济下滑，高盛集团(Goldman Sachs Group Inc .)和摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略师也很难想象什么会推动股价上涨。以科技股为主的纳斯达克100指数今年上涨了21%，市盈率约为25倍。高风险企业信贷也上升了3.9%。

瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)高级股票策略师纳迪亚·洛弗尔(Nadia Lovell)表示:“从历史上看，你会买入最后一次加息的股票，因为通常你会从那里看到市场反弹。”但是现在“通货膨胀率仍然很高，你对银行系统内部和周围的脆弱性感到担忧。我们认为这次的结果会有所不同。”

华尔街最大银行的策略师也同样悲观：

摩根士丹利(Morgan Stanley)预测，随着经济放缓，标准普尔500指数将在今年年底跌至3900点；

高盛(Goldman Sachs)预计美国股市下半年不会出现暂停加息后的上涨，预计标准普尔500指数将在今年年底跌至4000点；

美国银行(Bank of America Corp .)策略师敦促投资者“卖出最后一次加息”，并预计标准普尔500指数今年将收于4000点。

许多风险资产已经消化了美联储政策的转变，但没有消化这种转变可能带来的经济损失。

高盛资产配置研究主管克里斯蒂安穆勒-格里斯曼(Christian Mueller-Glissmann)表示:“市场通常在衰退发生前就对降息进行了定价，但往往存在错误信号，目前定价的降息幅度似乎过大。”

不过，很容易理解为什么一些投资者一直保持乐观。在过去七次加息周期中的六次结束后，美国股市出现反弹，并在接下来的六个月中实现了13%的平均回报率，因为固定收益产品获得了收益。

摩根士丹利首席交叉资产策略师安德鲁·席茨(Andrew Sheets)表示:“上一次加息后，当曲线反转时，表现不佳通常是由增长和收益的急剧减速造成的。我们认为这些风险今天确实存在。”

2000年，即使在美联储开始降息后，随着企业从20世纪90年代末开始降低杠杆率和过度投资，该周期中的风险资产仍需要数年时间才能恢复。

这一次，企业资产负债表的状况有所改善，但债券市场发出了衰退即将来临的信号。实际上，整个国债曲线是倒挂的，这是经济下滑的可靠预兆。

摩根士丹利策略师推荐投资级固定收益。自1984年以来，高等级信贷在美联储每次暂停加息后都有所上涨，平均回报率为9.6%。

但是通货膨胀仍然居高不下，这将会给利润带来压力。

汇丰(HSBC)首席多资产策略师马克斯·凯特纳(Max Kettner)表示:“我们预计下半年将有近三次降息，同时我们的预测指向下半年整体通胀率上升和核心通胀率上升。这是一个实际上无法解决的两难问题——其中一个很可能会被证明是错误的。”

与此同时，大幅降息的预期正在形成。与美联储会议日期相关的掉期合约一直在下跌，因为市场预计美联储将在年底前降息约70个基点。

施罗德投资管理有限公司(Schroder Investment Management ltd .)首席投资官约翰娜·克伦德(Johanna Kyrklund)对美国股市持悲观态度，他说:“在美国经济没有明显放缓的情况下，我们看不到美联储将如何降息。有些东西必须放弃。”

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