近期，中天建设集团有限公司(以下简称“中天建设”)在港交所递交招股书，独家保荐人是越秀融资。

中天建设是湖南省一家承包建筑集团，主要提供工程施工服务。截至2019年末，中天建设个人股东数量为228人，占总雇员人数的比例超过60%，其中杨中杰为执行董事兼董事长，持股比例约为19.25%。

在此次赴港IPO之前，中天建设曾于2017年5月挂牌新三板，但不到两年便选择了摘牌。中天建设表示，挂牌新三板挂牌期间，公司并无新增股东，亦无任何股份交易，相较而言，联交所更能够增强公司的筹资能力和渠道。

近三年净利润率低于3%

业绩方面，2017-2019年，中天建设实现营收分别为12.79亿元、15.3亿元和18.22亿元，实现公司拥有人及非控股权益应占溢利分别为1533.4万元、3570.8万元和5086万元。

值得注意的是，近三年来中天建设净利润率均低于3%。2017-2019年，中天建设净利润率分别为1.2%、2.3%和2.7%。而根据中国建筑业协会发布的《2019年建筑业发展统计分析报告》，近10年来，建筑业的产值利润率一直在3.5%左右，2019年建筑业的产值利润率是3.37%。以此来看，中天建设利润率低于市场平均水平。此外，中天建设 2017-2019年的毛利率分别为7.7%、8.9%及10.1%，而提高的原因是增值税率下调。

从项目的区域分布上来看，中天建设超9成的业务收入来自湖南省和海南省。2017-2019年，中天建设在上述两省的合计业务收入分别为11.68亿元、14.14亿元和17.05亿元，分别占总收入的91.36%、92.41%和93.58%。

然而，项目区域性过强似乎限制了中天建设的规模扩张。2017-2019年，中天建设新订约建设项目的归属合同数分别为48个、46个和33个。同期期末在建项目的归属合同数也逐年减少，分别为184个、172个和135个;合同额则分别为63.95亿元、59.28亿元和56.63亿元。

资金依赖股东垫付

有业内人士称，盈利能力不乐观的中天建设，此次急于港股上市，或许正是与其近年来持续上升的负债有关

招股书显示，2017-2019年末，中天建设流动负债分别为7.93亿元、12.05亿元和16.86亿元;即期债务分别为1.83亿元、2.89亿元和1.47亿元。而同期期末，中天建设的现金及现金等价物分别仅为4467.2万元、6911.7万元和8058.5万元。与此同时，中天建设融资成本也在一路走高，其中2019年的贷款的实际利率达到了11.3%。

在融资成本高企的压力之下，中天建设选择通过关联公司、股东和董事垫款来输血。招股书显示，2017-2018年，关联公司、股东和董事三方累计垫款分别为1.01亿元和5089.9万元。截至2019年末，中天建设应付关联公司、股东和董事款项仍累计有6990.8万元。

在依赖垫款的同时，中天建设还面临着回款周期不断延长的问题。据招股书披露，2017-2019年，中天建设平均贸易应收款项及应收票据周转天数分别为46.7天、50.9天及76.9天。与此同时，中天建设的应收款项也不断增加，上述报告期内，中天建设的贸易应收款项及应收票据(总额)分别为1.48亿元、2.79亿元和4.89亿元，分别占公司总资产的15.5%、20.0%和26.2%。

对于上述情况，中天建设在招股书中提示了相关风险，如果客户未能及时付款或拖欠付款，或者如果从收到客户的付款到应付供应商款项之间存在时间间隔，公司经营业绩将受到不利影响，营运资金将减少。

多次受到行政处罚

中国网财经记者查询中国裁判文书网发现，中天建设近年来曾涉及多起法律诉讼，其中涉及主要营运附属公司湖南中天建设集团股份有限公司(以下简称“湖南中天建设”)的裁判文书共177篇，案由包括合同纠纷、建设工程合同纠纷、销售合同纠纷等。其中超过80%湖南中天建设系被告方。

此外，天眼查显示，中天建设还曾11次被列为“被执行人”，多次遭到行政处罚。2018年3月26日，湖南中天建设被海南省三亚市吉阳区城市管理局处罚，原因是未取得建设工程规划许可证，擅自搭建一栋活动板房。

2019年6月，湖南中天建设负责施工的湖南省株洲市栗塘路(炎帝大道-响合路)道路新建工程二标段项目，未对裸露的场地和堆放的土方采取覆盖、固化等措施，且硬质围挡封闭未完全，被株洲市城管局对处以6万元的行政处罚。

2019年12月31日，湖南省株洲市生态环境局公布处罚决定书，湖南中天建设存在未经生态环境审批擅自进行夜间施工行为被罚款两万元。

除此之外，2019年8月，湖南中天建设还曾被列入“诚信黑榜”。据湖南省常德市住建局官网消息，常德市住房和城乡建设局(市人防办)认定湖南中天建设存在恶意拖欠农民工工资的不良行为，根据《常德市建筑市场诚信行为“红黑榜”发布制度》，将其列入2019年第一期黑榜予以公布。

对于中天建设的盈利能力、负债等资金状况、纠纷和处罚是否会影响赴港上市等情况，中国网财经记者致电致函中天建设试图采访，相关人员给出的回复是“不方便接受采访”。

关键词： 中天建设 赴港IPO