今年6月底，多只科技股持续大涨，腾讯、美团点评市值创新高。雷军领衔的小米却显得有点“尴尬”。尽管在6月份宣布回购公司10%股份，让股价短暂上涨，但支撑有限。至记者截稿时，小米股价为14.26港元，涨幅4.85%，总市值为3433亿港元。

观察小米集团近两三年的财报，净资产收益率偏低是其主要问题。据2017年年报显示，净资产收益率是39.9%;2018年年报中，净资产收益率为-48.4%;2019年年为13.16%。今年第一季度，其净资产收益率为2.61%。

净资产收益率反映了股东权益的收益水平。净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度就会越好。

业内人士指出，尽管近两年小米不断回购，但是其净资产收益率依然偏低。据了解，目前银行三年定期存款的年利率为3.71%，而小米的净资产收益率仅为2.56%。

线下渠道扩张导致成本高企

2019年多季业绩显示，除了2019年第一季度公司的归母净利润为31.26亿元，同比增长外，当年中期报、三季报以及年报的归母净利润均为同比下降，即便是2019年年报显示，归母净利润达到100.44亿元，但同比下降25.89%。至于2020年一季度，公司的归母净利润为21.64亿元，同比下降30.79%。

众所周知，小米硬件本身就讲求极致的性价比。近年大规模的线下渠道扩张，却为公司带来高企的成本。据小米官网显示，其线下门店分为小米之家、服务网店、授权体验店。小米之家是官方直营零售体验店。公开数据显示，截至2017年12月底，小米之家数量达到287家;2018年年底，在中国直营的小米之家达到586家，与合作伙伴经营的小米授权体验店达到了1378家。

从互联网起家的小米，自2016年2月宣布小米之家正式转型零售店后，就开启了线下“疯狂”扩张模式。雷军曾表示，我们不是在开店，就是在开店路上。

今年3月，小米被曝出或因线下渠道经营压力而裁撤该渠道的员工。据透露，小米之家成本至少需要100多万元，选店址、装修、设计、招人、培训、市场推广等一系列流程下来没有一两个月时间不行。

据2019年年报显示，智能手机的营收在小米集团整体营收中占比依旧搞到59.32%。今年开始，国内手机厂商纷纷开启“5G模式”，但受疫情影响，今年一季度国内智能手机市场的出货量未如预期。据IDC最新数据显示 ，2020年第一季度，国内智能手机总出货量是6660万台，同比下降20.3%。尽管前五位依然是华为、vivo、OPPO、小米和苹果，但均有不同程度下滑。值得留意是，出货量前五位的厂商中，同比降幅最大的是小米。相比去年第一季度，出货量下降了33.8%，市场份额为10.6%。

小米高层今年上半年变动频繁，从今年初以来，包括联想原副总裁、联想手机负责人的常程，魅族原副总裁、营销大师杨柘，暴风TV原CEO的刘耀平先后加入小米。尤其是杨拓的加入，被认为是小米为其手机高端市场铺路。

截至当前，尽管招揽了多位经验丰富的高管加入“再创业”行列，除了入职初期成为行业的热门话题，在新品方面尚未碰出激烈的火花。

截至2019年年底，智能手机业务依然是小米主要的营收业务，其营收占比高达59.32%，互联网服务的营收占比仅为9.6%。

境外市场存变数

近年，境外市场对小米越来越重要，尤其是印度市场。财报显示，今年一季度，小米总收入为人民币497亿元，同比增长13.6%。调整后净利人民币23亿元，同比增长10.6%。其境外市场收入达到人民币248亿元，同比增长47.8%。

机构数据显示，在印度智能手机市场，今年第一季度出货量前五位的厂商分别是小米、vivo、三星、realme、OPPO。小米超过第二位的vivo(17%)多达百分之十三的市场份额。

为此，业界纷纷担心最近印度抵制中国产品的事件，对小米等在当地拥有高市场占有率的国产厂商产生巨大的影响。除了智能手机，印度市场对于小米电视同样是重要市场。

两年回购多达40次

今年6月，小米对外宣布回购不超过10%公司股份。受回购消息影响，小米股价应声上涨9%，达到13.9港元，市值暴涨200亿港元。这是小米上市后第41次回购，也是金额最大的一次回购，耗资超过300亿港元。

2018年7月9日，小米正式在港交所上市。当时，雷军曾表示，“要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍”。开盘当日却遭遇破发，跌幅达2.35%，不仅没有实现“2000亿美元”市值的心愿，股价还一路走低。市场分析指出，小米的持续回购短期效果明显，但长远来看股价需要更有力的支撑。

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