【友财网讯】-怀疑论者，想法古怪的人，不信道者。股票市场充斥着他们。这可能是股票持续上涨的原因之一。

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人们很少像现在这样一致看跌。投资者对美国股票的配置处于近20年来的最低水平，自互联网泡沫破裂以来最长时间保持现金持有量高企，并且比2020年以来任何时候都更热衷于衰退交易。为什么不呢？银行系统面临压力，美联储再次推进加息，同时债券市场继续发出经济衰退警告。

但是，当每个人都倾向于一方时，另一方很容易出现大的波动，因为共识变得紧张，人们屈服了。当担心错过下一次大的反弹时，小的收益会像滚雪球一样越滚越大。最近，这种担忧得到了证实。标准普尔500指数刚刚结束今年前三个月上涨7%，连续第二个季度上涨。在过去40年的熊市中，这种情况从未发生过。

高盛集团(Goldman Sachs Group Inc .)董事总经理布赖恩·加勒特(Brian Garrett)在上周的一份报告中写道：“没有人看涨。”该报告援引了最近的一项客户调查，该调查显示85%的受访者看跌或中性。"我有点怀疑扣扳机的手指是不是开始发痒了。"

熊市的痛苦在最令人厌恶的股票的表现中显而易见，这些股票作为一个整体，上周五的涨幅是市场的两倍，让卖空者蒙受了损失。追踪他们的指数七个季度以来首次攀升。

悲观主义者比比皆是，即使在近六个月的反弹中，股票价值增加了4万亿美元。在美国银行(Bank of America Corp .)本月对基金经理的最新调查中，美国股票的配置降至18年低点，而他们的现金水平连续15个月保持在5%以上，这是自2002年以来最长的一次。

在职业投机者中，谨慎也占上风。据摩根大通(JPMorgan Chase & Co .)的大宗经纪业务部门称，对冲基金大幅削减了对银行等经济敏感股票的头寸，将其对防御性股票的周期性敞口推至2020年初以来的最低水平。

在高盛，对冲基金客户的净股票敞口徘徊在5年低点附近。加勒特指出，该集团的广泛头寸在过去四个月几乎没有变化。

缺乏行动反映了华尔街预测者的一种模式。尽管有关银行业压力的消息铺天盖地而来，但对今年年底标准普尔500指数将何去何从以及美国企业将获得多少利润的估计基本保持不变。部分惯性可能反映了对经济和市场走向的困惑。

股市走强的持续时间变得越来越难以忽视，并对这种反弹只是熊市反弹的说法提出了质疑，摩根士丹利(Morgan Stanley)的迈克·威尔逊(Mike Wilson)和摩根大通(JPMorgan)的马尔科·科拉诺维奇(Marko Kolanovic)等顶级策略师也持有这种观点。

在之前的14次熊市中，只有1981年和1938年的两次标准普尔500指数经历了连续的季度上涨。换句话说，当股市势头像过去那样强劲时，历史不会站在空头一边。

Fundstrat Global Advisors LLC的联合创始人汤姆·李(Tom Lee)表示，“空头被套住了，可能会推动4月份的进一步上涨。”他认为标准普尔500指数去年10月份的低点是牛市的开始。

银行业混乱中的一个大赢家是科技股。纳斯达克100指数连续第三周攀升，较去年12月的低点涨幅扩大至23%，因投资者纷纷撤出金融股，转向现金充裕的公司寻求安全。

尽管突破20%关口的飙升推动了纳斯达克进入新一轮牛市的呼吁，但值得注意的是，科技股为主的纳斯达克指数去年夏天也出现了类似的反弹，但随后继续下跌，并在12月创下新低。2000年至2002年互联网泡沫破裂时，投资者不得不忍受五次如此规模的反弹，然后市场才最终见底。

在威尔明顿信托(Wilmington Trust)首席投资官托尼·罗斯(Tony Roth)看来，当前的市场上涨是建立在美联储将降息的错误希望之上的，因为银行业危机有将经济推入衰退的危险。去年11月，该公司8年来首次减持股票，罗斯预计熊市将持续到通胀得到控制为止。

“市场基本上是在告诉你，今年晚些时候的降息将支持更高的市盈率，我们不相信降息会到来。”他说吗，“市场正在误读美联储。”

在许多方面，基本情况并不令人鼓舞。自6月份以来，分析师一直在下调2023年的财报预期。虽然标准普尔500指数的市盈率符合其历史平均水平，但当股票与收益率为5%的现金放在一起时，股票看起来相当没有吸引力。

当市场完全有理由下跌，但它没有下跌时，人们会提出理论来解释是什么支撑着市场。对摩根大通的股票销售交易员马修·雷纳(Matthew Reiner)来说，这归结为仓位问题。

“股票非常有弹性。仓位仍然很轻。”雷纳在一份报告中写道，“我们都需要问，情绪是否正在发生边缘转变？如果是这样，投资者需要开始押注了。非常快。”

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