【友财网讯】-在瑞士信贷银行（Credit Suisse）被瑞银（UBS）收购后，许多投资者损失惨重。

【资料图】

但有一个群体在投资后感觉特别落后：AT1债券持有人，他们看到自己价值160亿瑞士法郎(170亿美元)的资产化为乌有。

瑞士监管机构FINMA周日表示，作为瑞士信贷和瑞银交易的一部分，AT1债券将被减记为零。此举有些不同寻常，促使投资者威胁采取法律行动，并促使欧洲其他金融机构与FINMA保持距离。

但什么是AT1债券，它们为什么重要，接下来会发生什么？

*额外一级债券、AT1、CoCos？*

AT1债券是额外一级债券的简称。简而言之，它们是银行债券，被认为是风险相对较高的次级债务，因此收益率较高，经常被机构投资者购买。

有时它们也被称为或有可转换债券（contingent convertibles），即“CoCos”。这个名字来源于将它们转换成股权或注销的能力，所以将它们的价值削减为零——但只在特定的情况下。

这通常与发行债券的银行的资本比率有关。举例来说，如果跌破某一水平，投资者转换所持股份的应急计划就成了一种选择。

*AT1起源的故事*

AT1债券可以追溯到2008年金融危机之后，当时监管机构试图将风险从纳税人身上转移出去，并增加金融机构持有的资本，以保护他们免受未来危机的影响。

当时，欧洲监管机构建立了规定资本比率的框架，从而规定了股权投资、AT1和其他更高级债务等资产之间的平衡。根据框架，这也是它们的优先顺序。

然而，在瑞士信贷银行的案例中，AT1股东的投资被冲销，而普通股股东将从这笔交易中获得一笔支付。

高盛(Goldman Sachs)信贷策略师在一份研究报告中表示，这“可以被解读为AT1债券持有人实际上从属于股东”，这使得这一举动不同寻常。

这些债券提供了比许多可比资产更高的收益率，在某些情况下收益率接近10%，反映了投资者所承担的内在风险。美国消费者新闻与商业频道（CNBC）看到的瑞士信贷银行·AT1的招股说明书确实表明股东可能比这些债券持有人更优先——但具体来说是在银行破产的情况下。但债券持有人质疑该银行是否应该被视为传统意义上的“破产”——这一问题很可能最终会诉诸法庭。

高频经济公司(High Frequency Economics)首席经济学家兼董事总经理卡尔·温伯格(Carl Weinberg)周二对CNBC表示，监管机构是为了保护储户，该系统按其应有的方式运行。

“虽然我对所有这些正在赔钱的CoCos和AT1感到难过……但这就是该系统的设计目的。”他说，“这是监管的一个完美例子。”

*它们如何工作以及为什么有风险*

AT1债券的一个关键属性是，它们旨在吸收损失。当资本比率低于先前商定的阈值并且AT1被转换为股本时，这将自动发生。

然而，由于资本比率要求，较大的银行通常有充足的缓冲，所以这种结果很少见——瑞士信贷银行的收购是对AT1的第一次重大考验。

这也是主要风险之一出现的地方——如果该机制被触发，债券持有人可能会完全失去投资，或者最终持有一家被削弱的银行的股权。

导致风险上升的另一个因素是监管者拥有的权力，比如，他们可以限制债券(包括AT1债券)的年利率。

最后，AT1债券是可赎回的，而不是在特定时间点到期。通常情况下，银行会在特定的时间段内通知并重新发行这些债券，但如果不通知，投资者就会被这些债券套牢更长时间。

*AT1在欧洲的下一步是什么*

欧盟各监管机构都与FINMA抹去瑞士信贷银行AT1债券持有人价值的决定保持距离。瑞士不是欧盟的一部分，因此不受欧盟规定的约束。但一些损害可能已经造成，可能会影响投资者的整体情绪。

荷兰国际集团(ING)策略师在周二发布的一份报告中表示:“欧洲监管机构和央行官员目前正试图恢复对AT1债券市场的信心，该市场目前对该地区投资者情绪复苏的任何延续构成了重大威胁。”

周一，DBRS晨星(DBRS Morningstar)金融机构全球主管伊丽莎白·鲁德曼(Elisabeth Rudman)在CNBC节目中表示，其他银行的AT1债券也面临风险。

她表示:“定价以及投资者(或许是一些投资者)如何重新评估他们期望的收益率，都存在风险。”

在瑞士信贷银行的案例中，AT1债券持有人正在考虑采取法律行动，律师事务所也在进行准备工作。

关键词：