【友财网讯】-今年年初，人们普遍乐观地认为，美国经济软着陆是可以实现的。通货膨胀一直在减速。劳动力市场依然强劲。美联储的多位官员都采取了更为温和的语调。

但仍有风险，任何着陆都不会完全顺利。

NewEdge Wealth LLC的本·埃蒙斯(Ben Emons)在给客户的一份报告中写道，“有迹象表明，疫情导致的价格飙升已进入第二章”，并指出，在美国以外的地区，我们开始看到通胀再次出人意料地上升。

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周二的西班牙消费者物价指数（CPI）报告尤其引人注目，同比数字为5.8%，高于预期的5.0%。

埃蒙斯援引美联储的研究称，随着时间的推移，全球通胀已变得更加同步，这意味着如果我们在其他地方看到意外的上行——澳大利亚本月早些时候也看到了高于预期的报告——那么我们有理由在美国看到这种情况。

他不是唯一发出警告的人。

在周末的一条推文中，Inflation Insights LLC的总裁兼创始人奥迈尔·谢里夫(Omair Sharif)警告说，第一季度的通胀数据不会直线下降。

谢里夫写道：“我知道每个人都在极力抵制通货膨胀。我明白了。但这不是一条直线。第一季度很有可能出现颠簸。关于通货膨胀为什么会下降，有很多宏观观点，我同意其中一些观点。但从细节来看，第一季度存在上行风险。”

那么，为什么要担心呢？在一封邮件中，谢里夫指出了可能推动美国通胀意外上升的四个因素：

(1)医疗保健服务可能会大幅增加。我们已经知道，医疗保险支付将在14年内以最高速度增长，我认为私营部门的支付也将大幅增加。相对于人们的预测，感冒给医疗保健带来了上行压力。

(2)市场房租/业主等价租金可能会在更长时间内保持高位。许多华尔街经济学家认为，到2月/3月，这些因素会有所放缓。最近的一些数据表明，这一过程可能需要更长一点的时间，因此与一些预测相比，这也存在一些上行风险。

(3)二手车价格的下降可能会在2月份之前放缓。价格可能仍会下降，但降幅小于11月份的-3%和12月份的-2.5%。如果二手车价格下降从-2.5%放缓至-1.5%，以目前的权重计算，这相当于每月核心CPI读数增加了5个基点。

(4)我们将在1月份的CPI中获得新的权重。我的计算表明，二手车的比重会有所下降，而业主等价租金的比重会有所上升。因此，一个正在下跌的项目(二手车)的权重较小，而一个我认为将保持上涨的项目(业主等价租金)的权重较大，据我估计，其净价值相当于核心读数增加几个基点。

他说，风险在于，在商品价格大幅下跌和租金下降之间，人们可能过早地宣布通胀“任务已经完成”。“如果第一季度的核心通胀率意外上升，例如0.4%，那么我认为这可能会将叙事转移回通胀担忧，至少是暂时的。”他说。

与此同时，有迹象表明，中国经济仍有充足的潜在动力。经历了低迷期后，房地产市场已经有所好转。自12月下旬以来，汽油价格在全美范围内上涨了约40美分。根据FreightWaves，我们再次看到货运量上升。

在今天早上给客户的一份报告中，Renaissance Macro的尼尔·杜塔(Neil Dutta)表示，鉴于经济活动中这种新的积极势头带来了价格上涨的风险，美联储最终将不得不采取更多措施来恢复趋势。

“美联储正盯着经济活动上升的木桶，在失业率和核心服务(不含住房通胀)等一些重要指标上取得了有限的进展，但仍决定放缓加息幅度至25个基点，这表明它接近尾声。我可以理解为什么市场会喜欢这个想法，但它有美联储不得不在晚些时候介入的风险。只有在经济放缓的情况下，美联储的故事才会奏效。但是抱歉，我没看见它。”

今年迄今为止，股市上涨势头良好，利率波动性(以MOVE指数衡量)处于去年6月以来的最低水平，这可能导致市场受到任何数据热度的干扰。

关键词： 第一季度 通货膨胀 大幅增加