【友财网讯】-过去一年，股市一直保持着一种模式。下降气流变陡，卖家卖出系统中的股票，市场准备迎接一次强劲的上涨。

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上周五的上涨使标准普尔500指数免于连续第五周下跌，具有这一惯例的所有特征，同时有大量证据表明投资者的风险偏好已被削减至最低水平。摩根大通(JPMorgan Chase & Co .)的数据显示，衡量对冲基金客户股票敞口的指标跌至五年低点，而散户投资者的悲观情绪也在加剧。

这些趋势可以解释两件事。其一，上个月异常糟糕的回报，这是全面抛售的结果，将标准普尔500指数推至四年来最糟糕的12月。第二，上周五对美国经济增长高于预期的消息反应热烈，此前的八份就业报告中有七份引发了下跌。

理查德·伯恩斯坦顾问公司（Richard Bernstein Advisors）副首席投资官丹·铃木（(Dan Suzuki)）说：“如果你观察一系列情绪指标，它们普遍表明投资者比一年前谨慎多了。这很可能为另一轮短期上涨奠定基础，就像我们似乎每隔几个月就会遇到的那样。”

随着标准普尔500指数在假期缩短期间攀升，股市结束了自去年5月以来最长的周跌幅。基准指数在2022年以金融危机以来最严重的年度跌幅结束，在四天内上涨1.5%，而道琼斯工业平均指数在三周内第二周上涨。

去年股市的繁荣-萧条周期通常与机构和散户投资者头寸的变化相关。投资者大幅削减看涨押注后出现上涨，疯狂买入后出现下跌。不断的上下波动使得从市场中收集经济信号——从一开始就不是一门精确的科学——变得尤其徒劳，市场趋势被证明是暂时的。标准普尔500指数周五的上涨也是在风险偏好大幅下降之后。

去年投资景观的另一个主要轮廓上周再次出现：价值远远跑赢成长，追踪廉价股票的指数比快速成长股票高出2个百分点。从这一点中可以得出的一个结论可能是，从市场整体来看，经济信息可能没有那么悲观。显然，成长型公司是经济的一部分，但这些股票遭受的打击主要是由估值缩水造成的。价值股需要纠正的膨胀要少得多，因此它们相对温和的损失可以被视为未来活动的一个更纯粹、更乐观的信号。

月度就业数据公布后，股市近来表现不佳。在去年的工作日中，除了三天之外，所有工作日都出现标准普尔500指数下跌，因为经济增长的就业岗位大多超过预期，为美联储在对抗通胀时收紧货币政策扫清了道路。这种不祥的模式，加上严重衰退的阴影，促使各类投资者在经历了股票和美国国债遭遇一个多世纪以来最严重年度亏损的残酷一年后，选择了观望。

摩根大通(JPMorgan)大宗经纪业务部门编制的数据显示，押注股票看涨和看跌的对冲基金在12月增加了空头头寸，其平均杠杆率降至2017年以来的最低水平。类似的趋势也出现在摩根士丹利，该公司对冲基金客户的总杠杆率接近五年低点。

虽然12月份非农就业人数再次超过预期，但交易员们在工资涨幅降温中找到了安慰。标准普尔500指数上涨2.3%，创下两年多来对就业报告的最佳反应。

22V Research的创始人丹尼斯·德布斯切尔(Dennis DeBusschere)表示：“每周工作时间的减少将导致实际劳动收入指标下降，这将意味着未来支出的疲软。这应该不会在短期内改变美联储的前景，但会降低他们需要粉碎东西的可能性。”

在去年13万亿美元的下跌之后，反弹的最初迹象足以吸引一些多头回归，甚至一度顽固的散户多头也集体撤退。在2022年初买入下跌股票的个人交易员在截至上周二的一周内抛售了超过30亿美元的股票，这是摩根大通数据历史上第三大抛售。

该公司的策略师程鹏（Peng Cheng）根据交易所的公开数据得出了这一估计，他表示，虽然年底的税务抛售在资金外流中发挥了作用，但大量资金外流也反映出人群中越来越多的看跌情绪。

所有的防御姿态都可能为市场反弹奠定基础，正如2022年期间反复发生的那样，当时长时间的抛售在抛售恢复前让位于快速反弹。在标准普尔500指数损失约五分之一价值的一年里，该指数三次从低谷反弹超过10%。

从通胀见顶到对美联储转向的猜测，投资者抓住了众多推高股市的催化剂。每次涨势最终都消退了。自6月份以来，股市几乎没有上涨，标准普尔500指数基本上被困在700点的区间内。

无论这些反弹多么短暂，都有证据表明它们困扰了美联储官员。上周公布的上一次政策会议纪要显示，一些成员警告称，不要“无端放松金融环境”，这可能会破坏放缓经济和抑制通胀的努力。

Market Securities LLP首席经济学家兼策略师克里斯多夫·巴罗德(Christophe Barraud)表示，随着各银行下周开始公布业绩，投资者可能愿意等待美国企业的实力进一步明朗。

“去年，人们的情绪发生了很大变化，因为每次人们买入，市场就会卖出更多。”他说，“在确信股票背后会有某种强大的力量后，人们现在可能会更愿意购买。”

关键词： 标准普尔 对冲基金 摩根大通