【友财网讯】-华尔街最拥挤的交易——长期通货膨胀——突然受到后疫情时代前所未有的挤压，引发大量机构基金被迫去杠杆化。

做空科技股和美国国债，或者做多美元，是今年最有利可图的策略之一，因为通胀率达到了10年来的最高水平，推高了资产回报率。现在，随着生产者价格增加了价格增长放缓的迹象，所有这些赌注看起来都不稳定了。

今年许多最大输家所在的科技行业周二领涨，纳斯达克100指数涨幅高达2.8%，但地缘政治紧张局势抵消了涨幅。美国国债收益率再次下跌，美元汇率跌至三个月低点。

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市场动荡对资金管理公司造成了沉重打击，这些公司大举押注美联储方面的反通胀运动将继续推高收益率，同时提升美元的吸引力。这也伤害了美国银行(Bank of America Corp .)的客户，他们最近将科技股敞口降至16年低点。

上周低于预期的消费价格首先引发了动荡，这对大宗商品交易顾问（CTA）等趋势跟踪基金来说尤其痛苦。根据法国兴业银行(Societe Generale SA)的一项指数，该类交易者今年在通胀交易中取得了两位数的涨幅，但现在陷入了自2020年3月以来最糟糕的表现。

通货膨胀是否已经见顶是有争议的，而且投资者和政策制定者在近几年几乎所有的价格趋势上都是错误的。没有那么多问题的是，拥挤的交易有可能一下子平仓，快速资金的空头回补增加了市场的不稳定性。

Dynamic Beta Investments LLC的投资组合经理安德鲁·比尔(Andrew Beer)表示：“一度逆势的通胀交易已经成为共识。对于CTA，问题不在于交易逆转；这是拥挤的交易逆转。”

头寸动荡的一个影响可能是，市场对通胀做出了人为的乐观判断。自上周四消费者价格报告发布以来，标准普尔500指数上涨了6%，这让华尔街的策略师们一个接一个地想知道投资者为何如此兴奋——消费者价格指数显示出降温，但这丝毫不像是价格压力的实质性减轻。作为交易员被迫退出极度看跌头寸的副产品，当涉及到经济时，市场传递的信息就不那么明确了。

像这样的转变在过去的一年里已经发生过多次，但都转瞬即逝。这一次最突出的是资产间的流动速度。以道琼斯市场中性动量指数为例，该指数买入表现最好的股票，而不是表现最差的股票。该指数周二下跌1.5%，四天来跌幅扩大至9%，为两年来最大跌幅。

势头崩溃也在其他市场上演。美元上周四下跌2%，是2015年以来的最大跌幅。同一天，两年期美国国债收益率下跌25个基点，为2008年以来的最大跌幅。

野村证券国际(Nomura Securities International)跨资产策略师查理·麦克埃利戈特(Charlie McElligott)表示，波动性迫使一些人抛售投资组合资产，这在某些方面代表着“风险值事件”，他指的是风险价值模型强制抛售的一个例子。

在他所称的资产“动量冲击”期间，许多交易员被迫削减亏损和敞口，此前美国通胀数据疲软，促使人们反思全球货币紧缩政策。

麦克埃利戈特周二在一份报告中写道，“现在公布这份PPI报告只会进一步加速‘温和的缓解’和美联储‘最终利率’重新定价。”他指的是对央行基准利率将在本周期见顶的押注。

至少，依赖于风险平价等固定收益产品增持头寸的策略终于得到了一些缓解。RPAR风险平价ETF在四天内上涨了近6%，这是自疫情崩盘以来的最佳表现。年初至今，它仍下跌了26%。

大通胀交易之后会发生什么还不清楚。但美国银行(Bank of America)策略师贾里德·伍德尔德(Jared Woodard)表示，定价压力可能会持续多年，这使得任何向科技股等资产的大规模转移最终都是不可持续的。

“如果我们是正确的，我们正处于宏观经济大转变的早期阶段，那么估值重置可能是实质性的，可能会持续很长时间。”伍德尔德告诉彭博电视台。

关键词： 投资组合 通货膨胀 美国银行