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【友财网讯】-从日本养老金和寿险公司到外国政府和美国商业银行，再到美联储，23.7万亿美元的美国国债市场上最大的参与者都在撤退。

毫无疑问，美联储是美债需求最大的流失源。此前，在截至2022年初的两年中，美联储的债务组合增加了一倍多，达到8万亿美元以上。而美联储估计，根据目前的缩表计划，到2025年年中，抵押贷款支持证券在内的债务组合总额可能会降至5.9万亿美元。不过，如果仅仅是美联储撤离，对美债市场的冲击仍然可控，但事实是，更多的大买家也在同时撤离。越来越高的对冲成本基本上已冻结了日本的大型养老金和寿险公司对美国国债的需求。由于日元对美元今年大幅贬值，虽然美国10年期国债的名义收益率已跃升至4%以上，但纳入货币波动后的实际收益率近期已跌至负值，使得日本机构的对冲成本录得1972年有相关数据以来的历史最高水平。而随着美联储继续提高利率以抑制通胀，日本近期不得不或明或暗地干预汇市支撑日元，使得投资者猜测日本可能会进一步抛售美债储备来支撑日元。

全球多国都在减少美元外储，以保护本国货币免受美元升值的影响。国际货币基金组织（IMF）的数据显示，新兴市场央行今年以来已累计减持了3000亿美元的美债。这意味着，对美债价格不敏感的大买家的需求越来越有限，而通常，新兴市场央行会将60%或更多的外汇储备投资于美债。最近几周，英国国债已经率先遭遇了重大抛售，迫使英国央行实施紧急购买操作，英债动荡冲击了全球。而由于美债市场是全球规模最大、历来流动性最强的国债市场，不少市场人士近来开始担心，由于大买家悉数撤离导致的美债下跌、流动性下降和波动性飙升可能成为下一个风暴源头。

美银策略师卡巴纳（Mark Cabana）也认为，尽管美国国债崩溃并非我们的基本假设情景，但已成为一种正在积聚的尾部风险。“美国国债市场很脆弱，只需一次冲击可能就会面临来自‘大规模强制抛售或外部突发事件’的挑战。”他称，接下来的风险可能来自共同基金赎回潮、对冲基金所持头寸平仓，以及为帮助投资者分散资产风险而制定的风险平价策略的去杠杆化。年内意外突发事件可能包括每年年终重大的融资压力、民主党在中期选举中大获全胜（目前这并非普遍预期）；甚至还包括日本央行调整收益率曲线控制（YCC）政策。

关键词： 万亿美元 突发事件 新兴市场